Værderivat
Et værderivat er et derivat finansielt instrument der meteorologiske data som B. temperaturen eller mengden nedbør kan brukes som en basisverdi . Værderivater inngås vanligvis mellom en bank eller et forsikringsselskap og en avtalepartner (selskap, kommune), hvor selskapet overfører værrisiko til banken. Siden, ifølge estimater fra økonomer, rundt fire femtedeler av all økonomisk aktivitet over hele verden er direkte eller indirekte påvirket av været, kan værderivater brukes som et risikostyringsverktøyav et selskap . Værderivatene, som først ble utviklet mot slutten av 1990-tallet, er imidlertid fortsatt et relativt nytt instrument på finansmarkedet, og i motsetning til andre sikringsinstrumenter er de ikke veldig standardiserte, for eksempel for rente- eller valutarisiko . Weather futures som et standardisert produkt har hittil bare i svært begrenset grad blitt handlet på Eurex , Chicago Mercantile Exchange og LIFFE i London .
Eksempel på risikooverføring gjennom et værderivat
Med følgende - konstruerte - eksempel, kan funksjonaliteten og mulige bruksområder for værderivater lett forklares:
En bonde som dyrker fersken i Sentral-Europa er avhengig av at temperaturen aldri faller under en viss temperatur i løpet av blomstringsperioden til de frostfølsomme trærne. Jo lenger temperaturen er under 5 ° C , desto lavere er høstvolumet. Denne bonden kan overføre sin forretningsrisiko til en bank ved å inngå et tilsvarende værderivat med leverandøren. Kontrakten kan utformes på en slik måte at bonden får et kompensasjonsbeløp på 1000 for hver dag i april og mai - månedene de frostfølsomme ferskenstrærne blomstrer - når temperaturen målt av nærmeste værstasjon faller under 5 ° C Mottar euro . Om han betaler en opsjonspremie for denne kontrakten , eller om han har en betalingsforpliktelse til banken hvis temperaturen er over fem grader Celsius, avhenger av hvilket spesifikt sikringsinstrument som velges.
Sikringsinstrumentene
Spesielt trekk ved værderivater sammenlignet med andre finansielle derivater
Konstruksjonen av instrumentene som brukes til værderivater er i det vesentlige den samme som standard derivatsikringstransaksjoner som brukes i økonomistyringen . Værderivater har imidlertid en spesiell funksjon: gjenstandene de refererer til (referert til som grunnverdier i tekniske termer ), nemlig dagtemperaturer, snødybde , nedbørsmengder eller lignende, er ikke omsettelige. Dette har noen konsekvenser i bedriftspraksis og i bruken av dette instrumentet i finansmatematikk . Den flyktigheten av været derivatene er avledet utelukkende fra de historiske værdata. Det er ingen volatilitet i markedskursen i klassisk forstand, slik tilfellet er med sikringsinstrumenter for aksjer eller valutaer . I motsetning til aksjer eller råvarer som sølv , kan ikke basisverdien påvirkes av individuelle markedsdeltakere, for eksempel ved å selge store mengder av dem til bestemte tider eller ved å spekulere i prisøkninger. Basisverdien av værderivater kan derfor betraktes som fri for markedsmanipulasjon .
I motsetning til andre derivatsikringsinstrumenter er fysisk levering når forfall ekskludert med værderivatet . Skulle bonden som dyrker fersken, den forventede høsthøsten våren på futuresalg , kunne han kanskje motsette det avtalte beløpet på forfallsdatoen for transaksjonen med fast pris faktisk. Slike terminsforretninger - som faktisk er inngått på børser for futures på råvarer som den i Chicago - blir imidlertid ofte oppveid av kompensasjonsbetalinger. I tilfelle værderivater er imidlertid dette såkalte kontantoppgjøret den eneste måten å avslutte transaksjonen på.
Prissettingen av værderivater er fortsatt problematisk. Den Black-Scholes-modellen , som ellers brukes som standard for prising, passer ikke dette instrumentet. En Monte Carlo-simulering , som kan brukes som et alternativ, er veldig kompleks å bruke. Mens banker vanligvis fremdeles er i stand til å kartlegge dette på grunn av programvareutstyr, er dette spesielt et problem for selskaper som må kunne uavhengig vurdere finansielle derivater de har inngått på grunn av interne selskapsregler. For disse selskapene vil handel med værderivater være forbundet med en kompleks oppgradering av deres skattesystemer .
Underliggende verdier av værderivater
Værderivater kan referere til et veldig stort antall forskjellige basisverdier, da det er mange måter å kvantifisere vær på. For å sikre mot forretningsrisiko må det tilsvarende værderivatet referere til riktig basisverdi for å representere en meningsfull sikring. I det ovennevnte eksemplet på den ferskenvoksende bonden er den gjennomsnittlige dagstemperaturen i Tyskland eller Østerrike irrelevant - det som betyr noe for ham er hvilken temperatur som måles i nærheten av ferskenplantasjen hans . For en kommune som ønsker å beskytte seg mot overdrevne snøryddingskostnader, vil det ikke være snøfallet på Zugspitze som vil være avgjørende, men heller det som måles på stedet.
Temperatur er det vanligste målet for været. I følge en studie fra Weather Risk Management Association hadde 95% av alle konkluderte værderivater temperaturverdier som basisverdi i 2002 . Andre grunnverdier er vindhastighet , snøfall og regn , vannstand, skydekke , solskinnsvarighet eller relativ fuktighet . For snøfall og regn i. d. Vanligvis en gang om dagen nedbørsmengden målt det siste døgnet i millimeter.
Den eksemplariske bonden som ønsker å sikre temperaturavhengigheten av ferskenhøsten, vil finne det vanskelig å finne en værstasjon som er så nær plantasjen hans at den gjenspeiler temperaturen som er viktig for ham. For ham er det imidlertid muligheten for å kombinere verdiene til flere værstasjoner på en slik måte at sannsynligheten øker at dette vil indikere temperaturen som er relevant for ham. Andre selskaper med en annen risikostruktur enn den eksemplariske bonden inngår langsiktige kontrakter, da dette er mer sannsynlig å sikre at de mottar en betaling fra værderivatet de har konkludert med som tilsvarer deres gründerrisiko.
Sikringsinstrumenter
Når det gjelder terminologi, struktur og prosessering, tilsvarer værderivater de vanlige finansielle derivatene. Opsjoner og futures er de vanlige formene for transaksjoner som brukes her. Spesielt opsjoner er typiske instrumenter som ifølge estimater fra markedsdeltakere utgjør rundt 70 til 80% av tilbudene. Som med sikring av valutakurs- og renterisiko, kan det tenkes en rekke opsjonsstrukturer, som kan være veldig differensiert i henhold til risikoprofilen.
Fremoveravtale
En forwardtransaksjon - i denne sammenheng ofte referert til som en bytte i tekniske termer - er det enkleste å forstå instrumentet i sammenheng med værderivater. Det er ingen premiebetaling her; i stedet bytter banken og selskapet værrisiko. For ferskenvoksende bonde vil dette bety en avtale med banken hans, der han mottar en betaling på 1000 euro for hver dag temperaturen faller under fem grader Celsius i april og mai . Omvendt, med denne typen transaksjoner, må bonden betale banken 1000 euro for hver dag temperaturen er over fem grader Celsius. Det maksimale utbetalingsbeløpet for begge motparter vil være 61.000 euro med denne kontrakten. Før du signerer denne kontrakten, må bonden imidlertid bestemme om denne konstruksjonen i det hele tatt tilsvarer hans risikoprofil. Denne analysen inkluderer blant annet spørsmålet om han virkelig bare mister 1000 euro i høst hvis temperaturen faller til for eksempel -3 ° C i løpet av denne perioden og hele blomsten av trærne blir ødelagt. Motsatt må han spørre seg selv om han hver dag temperaturen er over fem grader Celsius virkelig vil ha en ekstra høstmengde om høsten som tilsvarer de 1000 euro som han da må betale til banken.
Eksemplet på en produsent av iskrem viser imidlertid at en terminkontrakt kan konstrueres slik at den oppfyller en etablert risikostruktur. Basert på tidligere analyser vet denne produsenten at med hver ekstra grad Celsius, som betyr at gjennomsnittstemperaturen i juni, juli og august er under 20 grader, taper han en million euro i salg og dermed 100.000 euro i fortjeneste. Med hver ekstra grad Celsius der gjennomsnittstemperaturen er over 25 grader Celsius, derimot, konverterer han iskrem til en million euro. Han ønsker å kompensere for disse svingningene i salgsvolumet ved å inngå en tilsvarende terminsavtale. Følgelig avslutter han en terminsavtale med banken sin som kompenserer for innbruddet i fortjeneste som kommer med et fall i salget og som han lider i en uvanlig kald sommer. Han er forberedt på å gi opp overskuddet han ville hatt i en uvanlig varm sommer.
Alternativer
Opsjoner er den vanligste formen for sikring mot værrisiko. Her betyr salgsopsjoner for å satse på fallende og kjøpsopsjoner et spill på stigende indekser. I alle fall kreves det en premie for opsjonen. Alternativet betyr imidlertid å sikre værrisiko mens du opprettholder et selskaps fortjenestepotensial.
Både isprodusenten og ferskenbønderen ønsker å beskytte seg mot forretningsrisikoen som fallende temperaturer utgjør for dem. Begge vil derfor kjøpe en salgsopsjon. Ferskenvoksende bonde har bestemt at det passer bedre til risikostrukturen hvis han mottar en betaling på 100 euro for hver grad under en daglig temperatur på 5 grader Celsius målt i april og mai.
Kjøpsopsjoner anskaffes derimot av de som stigende værindekser utgjør en risiko. Søknaden deres er vist i en kontrakt inngått i 2001 for et landlig kraftstasjon i Niedersachsen . Analysen av flere år hos dette selskapet hadde vist at strømomsetningen i sommermånedene delvis var avhengig av hvor ofte bønder slo på vanningsanleggene sine . Svært regnfulle somre kan bety et fall i årlig fortjeneste på opptil 20 prosent for dette selskapet. Selskapet kjøpte derfor en kjøpsopsjon, utbetalingsbeløpet avhengig av nedbør. Kontrakten hadde løpetid fra 1. mai til 31. august 2001, og basisverdien var mengden nedbør målt i millimeter fra en nærliggende værstasjon. Den såkalte treningsprisen på kontrakten var 70 millimeter nedbør, ettersom analyser viste at gjennomsnittlig nedbør var 65 millimeter. Dette betyr at selskapet var villig til å bære nedgangen i fortjenesten, som var forbundet med nedbør mellom 65 og 70 millimeter. Selskapet ønsket å beskytte seg mot nedgangen i fortjenesten som gikk hånd i hånd med større nedbørsmengder. Selskapet avtalte derfor en betaling på 2 000 DM for hver millimeter nedbør større enn 70 millimeter . Som opsjonspremie betalte selskapet litt under DM 10 000. Det ble avtalt et maksimalt betalingsbeløp, selv om dette beløpet har vært ukjent.
Markedsaktører
Gründer
Selv om bønder og kommuner i denne artikkelen har blitt prøvd ved forskjellige anledninger som motstandere av et værderivat, har de så langt ikke vært de typiske deltakerne i markedet for værderivater. Amerikanske energileverandører var pionerer i markedet for værderivater, hvor den daglige energiforbruket sterkt var korrelert med dagens daglige gjennomsnittstemperatur . Imidlertid viser erfaringene fra disse selskapene også hvor kompleks den risikodekkende konstruksjonen av et værderivat er. Energiforbruk og dagtemperatur er ikke lineært korrelert , men det må skilles veldig mellom de dagene energiforbruket øker fordi husholdningene varmer opp, og de som mer energi forbrukes på fordi de slår på klimaanleggene .
I tillegg til energileverandører er det først og fremst forsikringsselskaper og gjenforsikringsselskaper som værderivater er interessante for som et sikringsinstrument.
Generelt har selskaper som vurderer bruk av værderivater eller allerede har fullført en allerede erfaring med bruk av derivater for å sikre finansiell risiko. Du er derfor kjent med risikostyringsprosessen , hvis første trinn er å nøye analysere din egen risikostruktur. De har også den nødvendige organisasjonsstrukturen som et såkalt front office , et oppgjør ( back office ) og generelt også en økonomisk risikokontroll har betydning for.
Bankene
Banker inngår av og til værderivater også fordi de faktisk ønsker å sikre seg mot en værrisiko de har på grunn av sin forretningsaktivitet. Motivasjonen din tilsvarer de risikosikringsselskapene som er beskrevet her.
I denne artikkelen blir de beskrevet som motparten som et selskap overfører risikoen til ved å inngå et værderivat, og det er vanligvis grunnen til at finansinstitusjoner inngår en slik kontrakt. De oppfyller dermed sin klassiske økonomiske funksjon av risiko , frist og transformasjon av partistørrelse . Banker som kan tilby sine kunder slike produkter er vanligvis veldig aktive og store deltakere i finansmarkedene. En liten sparebank eller en liten VR-bank som inngår en slik kontrakt med kunden, vil gi denne avtalen videre til en slik bank. I praksis er det imidlertid svært sjelden at slike små banker vil opptre som motparter til værderivater, ettersom selv overføring av en slik kontrakt krever forretningsprosesser som en slik bank ikke har. Bare spørsmålet om regnskapsmessig behandling av et slikt derivat kan gjøre det lite attraktivt for en sparebank eller VR-Bank å ta ut et slikt instrument.
Banker som tar værrisiko "på sine bøker" reduserer risikoen de har inngått med et stort antall kontrakter som er så motstridende som mulig, og sikrer den gjenværende risikoen gjennom meget aktiv handel på børsene der værderivater handles på en standardisert måte. Denne handlingen skjer så lenge de respektive børsene er åpne. I løpet av handels timer LIFFE , ville London eller Frankfurt kontoret til en bank observere den såkalte værrisiko bok og deretter gi det videre til Chicago kolleger, slik at de kunne håndtere det i løpet av åpningstiden på CME .
Privatpersoner som tjener på værderivater?
Værderivater er vanligvis ikke produkter som inngås av enkeltpersoner. I turisme tilbyr imidlertid noen selskaper av og til pakkereisende en "pengene-tilbake-garanti" hvis antall regnværsdager i feriedestinasjonen er over et spesifisert antall. Bedrifter setter vanligvis sammen slike tilbud av markedsføringsmessige grunner. Reisebyrået bærer som regel ikke den ekstra værrisikoen selv, men sikrer den ved å ta ut værderivater. På denne måten kan sluttbrukeren også dra nytte av værderivater.
Privatpersoner som eier aksjer og derfor er aksjonærer i et selskap kan også bli indirekte påvirket av værderivater. Hvis du som aksjonær er interessert i et utbytte som forblir så konstant som mulig , vil du sannsynligvis ønske velkommen inngåelsen av slike kontrakter, da disse kan gi et betydelig bidrag til å stabilisere bedriftens fortjeneste hvis de brukes riktig. De som bevisst kombinerer aksjer i forskjellige væravhengige selskaper for å diversifisere sin portefølje , har imidlertid ingen interesse i bare noen av selskapene de er involvert i, sikrer risikoen gjennom derivater, da dette strider mot deres egen diversifiseringsstrategi. Uansett har imidlertid aksjonærene interesse i å ha en tilsvarende risikostyringsprosess på plass. Både store aksjonærer og talsmenn for mindre aksjonærrepresentanter stiller derfor kritisk spørsmålstegn ved slike regnskaper og analysene som årsregnskapet er basert på. Det samme gjelder ansattrepresentanter , der ansatte ofte er blant mottakerne av riktig distribuerte værderivater, siden selskaper med stabil fortjeneste har større sannsynlighet for å tilby en sikker jobb enn de hvis selskapets fortjeneste svinger sterkt på grunn av eksogene faktorer .
Utvikling av markedet
I 1997 ble det for første gang inngått et værderivat mellom to motparter. I september 1999 introduserte Chicago Mercantile Exchange værderivater og europeiske opsjoner på vær futures som et standardisert bytteprodukt. Det ble tilbudt kontrakter som kunne ha de gjennomsnittlige målte månedlige temperaturverdiene fra værstasjoner i Atlanta , Chicago , Cincinnati , Dallas , Des Moines , Las Vegas , New York , Philadelphia , Portland eller Tucson som underliggende verdier .
Utviklingen av værderivater på slutten av 1990-tallet ble i stor grad formet av håpet om at et raskt voksende marked ville bli sett her: Et stort antall selskaper er avhengige av været, og siden 1980-tallet har bruk av derivater for å sikre renter vært - og valutakursrisikoen har økt betydelig, slik at mange selskaper er kjent med bruken av disse instrumentene, hvis grunnleggende prinsipper også gjelder værderivater. Den forventede veksten - ved begynnelsen av 2003 fortsatt anslått til tosifrede årlige veksttall - har ennå ikke skjedd. Noen kjente og store banker, som normalt tilhører leverandørene av innovative finansielle produkter, har nå til og med sluttet å handle disse derivatene igjen.
Denne utviklingen, som var overraskende for mange markedsdeltakere, skyldes kompleksiteten i sikring med værderivater. Det er sant at verken avhengigheten av mange forretningsaktiviteter av været eller muligheten for selskaper å bruke dem til å sikre risikoen er kontroversiell. Som eksemplene ovenfor viser, må selskapene imidlertid først utføre en veldig nøye risikoanalyse for å definere værderivater som samsvarer med risikoprofilen. Feilavslutte derivater, i stedet for sikring, kan øke forretningsrisikoen. Omvendt må bankene være i stand til å verdsette slike individuelt tilpassede kontrakter for å kunne tilstrekkelig overvåke risikoen de påtar seg ved å inngå en slik kontrakt. Slike værbaserte kontrakter er derfor forbundet med høye kostnader for begge parter, noe som betyr at det omsatte volumet fortsatt ikke er veldig stort.
litteratur
- Stefan Ehrhardt: Risikostyring med værderivater. Konsept av en prismodell for vindderivater for å evaluere og sikre værindusert forretningsrisiko i vindparker. Grin Verlag, München 2009, ISBN 978-3-640-26071-3 .
- Christian Hee, Lutz Hofmann: Værderivater. Grunnleggende, eksponering, anvendelse og evaluering. Gabler Verlag, Wiesbaden 2006, ISBN 3-8349-0240-3 .
- Andreas Kamp: WiSt case study: Weather risk management with weather derivatives. I: WiSt - økonomistudier. 33. bind., 2004, ISSN 0340-1650 , s. 252-256.
- Mike Rinker: Anskaffelse av værderivater som et moderne risikostyringstiltak for byer og kommuner. I: Ny journal for forvaltningsrett. 2004, ISSN 0721-880X , s. 1452-1454.
- Mike Rinker: Sikring av kommunebudsjettet ved bruk av værderivater. I: Hessisk by og samfunnsavis. 2005, ISSN 0171-9610 , s. 161-162.
- Mike Rinker: Værderivater. Funksjonalitet, juridisk rammeverk, MiFID, ultra vires doktrine. Erich Schmidt Verlag, Berlin 2008, ISBN 978-3-503-11205-0 .
- Sascha Wilkens, Andreas Kamp: Værderivater. I: DBW - Business Administration. 62. bind , 2002, ISSN 0342-7064 , s. 116-119.
Individuelle bevis
- ↑ Eurex Weather Derivatives ( Memento fra 19. april 2014 i Internet Archive )