Fremtidsmarked

Den futures markedet er den økonomiske sted hvor tilførsel og etterspørsel for futures transaksjoner møtes. Det utfyller kontanter eller spotmarked .

Hovedtrekkene

Transaksjonene som er inngått på futuresmarkedet skal oppfylles av begge parter innen en bestemt avtalt periode, som må være minst tre handelsdager etter transaksjonen. Dette skiller futuresmarkedet fra kontantmarkedet, der kontanttransaksjonene må være oppfylt på begge sider senest etter to handelsdager. Artikkel 38 nr. 2 i EU-forskriften av 10. august 2006 (1287/2006) snakker om en terminsforretning hvis det, uavhengig av dens uttrykkelige vilkår, foreligger en avtale mellom de kontraherende partene om at levering av den underliggende utsettes utover to handler dager. Gjensidig oppfyllelse av transaksjonen med en periode utsatt utover to handelsdager er derfor avgjørende for oppdraget til futuresmarkedet.

Objekter som skal handles på futuresmarkedene er valuta , verdipapirer , metaller eller andre forsvarlige poster i form av standardiserte kontrakter for fremtidige transaksjoner, som blir referert til som derivater (eller kort sagt derivater). Den pris for omsetning elementet ( " basisverdi "), til hvilken en kontrakt i fremtiden markedet gjelder, er allerede fastslått på det tidspunkt kontrakt er inngått og gjelder uavhengig av prisen utviklingen som oppstår i løpet av perioden termin transaksjonen.

Funksjoner

Derivatmarkeder tilhører de fremtidige markedene som utfyller spot- eller kontantmarkedene. Fremtidsmarkeder eksisterer fordi økonomiske usikkerheter er uunngåelige, fremtidig økonomisk utvikling kan ikke forutses fullt ut, og folk utvikler forskjellige forventninger selv med samme offentlig tilgjengelige kunnskap. I valutamarkedet kan det observeres at valutakursen normalt avviker fra spotkursen fordi det er en forskjell i renten mellom de valutaene som handles og / eller markedsdeltakernes forventninger om fremtidig styrking eller avskrivning av de aktuelle valutaene. er fakturert inn. På futuresmarkedet har forventningene til markedsdeltakerne om dataendringer en mer intens effekt enn på kontantmarkedet, fordi tiden til handlene er oppfylt er større, og dette er forbundet med en større sannsynlighet for dataendringer.

Priser

Prisene på futuresmarkedene bestemmes av tilbud og etterspørsel. Dette skjer imidlertid ikke atskilt fra prisdannelsen på kontantmarkedene . For underliggende som er rent finansielle eiendeler, kan den virkelige terminkursen teoretisk utledes fra spotprisen. I det minste kan en øvre grense for terminkursen utledes for lagringsbare underlag som har en bruksverdi.

Derivasjonen av den virkelige terminkursen er basert på sammenligningen mellom to ekvivalente strategier:

1. Du kjøper den underliggende eiendelen i dag til spotkurs og lagrer den til forfall, med kjøpesummen som finansieres ved lån.
2. En avtale gjøres i dag.

Den første strategien simulerer fremoverkjøp gjennom kontanttransaksjoner (replikering).

Ingen av strategiene skal være økonomisk fordelaktige fremfor den andre. Hvis dette var tilfelle, kunne man tjene penger ved å avslutte en terminsforretning og replikere motsatt posisjon med kontanttransaksjoner samtidig, uten å bli utsatt for en markedsprisrisiko . Det sies også at terminkursen ikke lenger ville være arbitrasjefri .

I det følgende vises avledningen av den fair forward-prisen for forskjellige konstellasjoner. Følgende symboler brukes:

• ${\ displaystyle {t}}$ tiden,
• ${\ displaystyle {t0}}$ nåværende tid,
• ${\ displaystyle {T}}$ tidspunktet for trening (løpetid på futureskontrakten),
• ${\ displaystyle {S_ {t}}}$spesielt prisen på den underliggende tiden t
• ${\ displaystyle {S_ {0}}}$prisen på den underliggende eiendelen nå ( spotpris ),
• ${\ displaystyle {S_ {T}}}$ prisen på det underliggende ved forfall,
• ${\ displaystyle {F}}$ den rimelige terminsprisen,
• ${\ displaystyle {K}}$ utøvelsesprisen som er avtalt i kontrakten,
• ${\ displaystyle {z_ {t}}}$ renten for løpetiden frem til tid t

Formlene antar en eksponensiell rente (se renteberegning ). Når det gjelder lineær eller kontinuerlig interesse, har sammensettings- og diskonteringsfaktorene en annen form.

Valutatransaksjon på finansielle aksjer uten inntekt

Det enkleste tilfellet er en futureskontrakt på en finansiell eiendel som ikke betaler noen inntekt, f.eks. B. en utbyttefri aksje.

Kjøper du basisverdien i dag i henhold til replikeringsstrategien, må kjøpesummen finansieres gjennom et lån.

Et eksempel: En aksje er kjøpt i ett år. Den nåværende prisen på aksjen er 40 EUR, renten i 1 år 2%. For å implementere replikeringsstrategien, må kjøpesummen finansieres i 1 år. Rentebyrden for dette er 0,80 EUR (2% til 40 EUR for 1 år). Etter året må du betale totalt 40,80 EUR renter og tilbakebetaling.

Denne summen av spotrenten og beholdningskostnadene er den rimelige terminkursen.

Du kan se at denne prisen er arbitrasjefri: Hvis du utfører den beskrevne replikeringsvirksomheten og foretar et terminsalg av aksjen som en motregningstransaksjon, er det ingen fortjeneste eller tap i løpet av året:

• Terminselgeren leverer aksjen som nå er kjøpt til terminkjøperen når den forfaller.
• For dette mottar han terminkursen på 40,80 EUR.
• Med dette inntektene kan han nøyaktig betale tilbake lånet og betale rentene.

Uttrykt som en formel er den virkelige terminkursen den sammensatte spotkursen over løpetiden for terminsforretningen .

${\ displaystyle F = S_ {t0} {(1 + z_ {T}) ^ {T-t0}}}$

I tilfelle positive renter er den fair terminkursen alltid høyere enn spotprisen for finansielle aksjer uten inntekt.

Valutaterminer på finansielle aksjer med jevn inntekt

Finansielle aksjer med jevn inntekt er f.eks. B. Obligasjoner og utenlandsk valuta .

Inntekten fra det underliggende reduserer beholdningskostnadene for den underliggende og reduserer terminkursen. Eksemplet fra forrige avsnitt må endres tilsvarende.

$ 100 vil bli kjøpt ett år i forveien. Den nåværende valutakursen er 0,8000 euro per amerikanske dollar, uttrykt som et pristilbud (se valutakurs ; mengdekursen er vanlig for amerikanske dollar, prisantydningen ble valgt her av forståelsesgrunner). Eurorenten i 1 år er igjen 2%.

Siden USD kan investeres i en konto med renter, må det kjøpes et beløp på amerikanske dollar for å gjennomføre replikeringsstrategien, som inkluderer renter, resulterer i summen av 100 amerikanske dollar på ett år. Renten på amerikanske dollar er 1,4%. Hvis du kjøper 98,62 USD i dag og investerer den til 1,4% i 1 år, vil du motta 1,38 USD rente på ett år og dermed ha de 100 USD som kreves (avrundingsforskjeller ble neglisjert).

For kjøp av 98,62 amerikanske dollar til den nevnte valutakursen må 78,90 EUR brukes. Finansieringskostnadene for 1 år er EUR 1,58 (2% til EUR 78,90 for 1 år). For å ha 100 amerikanske dollar på ett år, må du betale 80,48 EUR (78,90 EUR + 1,58 EUR) på ett år. Følgelig er den fair terminkursen 0,8048 euro per amerikanske dollar.

Det faktum at den underliggende eiendelen genererer inntekt, reduserer beholdningskostnadene når det gjelder valuta, siden et mindre beløp må finansieres i replikasjonsvirksomheten.

Dette forholdet kan beregnes ved hjelp av formelen

${\ displaystyle F = S_ {t0} {\ frac {(1 + z_ {T}) ^ {T-t0}} {(1 + r_ {T}) ^ {T-t0}}}}$

uttrykkes, der renten på utenlandsk valuta og spotrenten angitt for utenlandsk valuta. ${\ displaystyle {r_ {t}}}$${\ displaystyle {S_ {t0}}}$

Terminsavtale på aksjer med utbyttebetaling

Den virkelige terminkursen for aksjer som betaler utbytte i løpet av terminforretningen, kan bestemmes på samme måte som den virkelige terminkursen for en finansiell eiendel med jevn inntekt. Utbyttet er inntekt som reduserer kostnadene ved å holde den underliggende eiendelen. Den rimelige terminsprisen er

${\ displaystyle F = (S_ {t0} -I) {(1 + z_ {T}) ^ {T-t0}}}$,

hvor er den nåværende verdien av utbytteutbetalingen. ${\ displaystyle I}$

Valutatransaksjoner på virkelige varer

Valutatransaksjoner på ekte varer (" råvarer ") kan avvike fra eksemplene som er gitt så langt ved at det med ekte varer kan være fordelaktig å faktisk avhende dem.

Hvorvidt og i hvilken grad dette er tilfellet, avhenger av typen eiendom. Mens gull og sølv har visse industrielle bruksområder, eies de for det meste av investorer som finansielle aksjer. Virkelig terminpris beregnes på samme måte som for aksjer med utbytte. Lagringskostnadene blir behandlet som et negativt utbytte:

${\ displaystyle F = (S_ {t0} + U) {(1 + z_ {T}) ^ {T-t0}}}$,

U er nåverdien av lagringskostnadene. Alternativt kan lagringskostnader uttrykkes som relative årlige lagringskostnader. Deretter gjelder formelen for finansielle aksjer med jevn inntekt, hvor lagringskostnadene vises som negativ inntekt i formelen.

Når det gjelder varer som råolje, tømmer eller landbruksprodukter, kan ikke verktøyet neglisjeres. Derfor er arbitrage-argumentene som er brukt så langt bare gyldige i begrenset grad; Som et resultat gir den tidligere avledningen av den virkelige terminkursen en øvre grense.

Hvis terminkursen som handles på markedet er større enn${\ displaystyle M}$${\ displaystyle F}$

${\ displaystyle M> F = (S_ {t0} + U) {(1 + z_ {T}) ^ {T-t0}}}$,

det er fortsatt sant at arbitrageur kan låne mengden penger, kjøpe varene og lagre dem i retur. Hvis han selger varene på futuresmarkedet samtidig til futuresprisen , tjener han en sikker fortjeneste når futures-avtalen forfaller. Gjennomføringen av denne arbitragestrategien øker etterspørselen etter varene i kontantmarkedet og tilbudet på futuresmarkedet, hvor spotprisen (og dermed ) øker og futuresprisen synker til den gjelder igjen . ${\ displaystyle S_ {t0} + U}$${\ displaystyle M}$${\ displaystyle S_ {t0}}$${\ displaystyle F}$${\ displaystyle M}$${\ displaystyle M = F}$

På den annen side er det fullt mulig at terminkursen som handles på markedet vil være lavere enn . For å bruke denne prisforskjellen, ville arbitrageur måtte låne varen (analogt med verdipapirutlån ) og selge den kort . Imidlertid holder markedsdeltakere som har aksjer av varen den for å bruke den, og det er grunnen til at short selling generelt ikke er mulig, og arbitrasestrategien ikke er gjennomførbar. Som et resultat er det en øvre grense for forwardprisen på en vare med verktøy ${\ displaystyle M}$${\ displaystyle F}$

${\ displaystyle F \ leq (S_ {t0} + U) {(1 + z_ {T}) ^ {T-t0}}}$

Tilgjengelighetspremie

Forskjellen i ovennevnte ulikhet kan oppnås ved at den såkalte tilgjengelighetspremien uttrykkes (conveniance yield):

${\ displaystyle F {(1 + y) ^ {T-t0}} = (S_ {t0} + U) {(1 + z_ {T}) ^ {T-t0}}}$.

Tilgjengelighetspremien, uttrykt som en rentesats, er først og fremst et mål på forskjellen mellom de to sidene av ulikheten. Det kan tolkes som et mål på hvor sterkt markedet foretrekker å faktisk holde varene fremfor deltakelse i futuresmarkedet. Det kan derfor også sees på som en markedsforventning om fremtidige leveringsflaskehalser. ${\ displaystyle y}$

Sammendrag

Generelt kommer man til at den virkelige terminkursen er spotrenten, økt med kostnadene ved å holde den underliggende eiendelen (refinansieringskostnader, eventuelle lagringskostnader), redusert med inntekten generert av den underliggende eiendelen (f.eks. Renteinntekter) . Denne balansen er også kjent som "transportkostnad".

Hvis sammensettings- og diskonteringsfaktorene uttrykkes ved bruk av den konstante renten, kan den virkelige terminkursen spesifiseres jevnt for alle økonomiske grunnverdier:

${\ displaystyle {F = S_ {t0} -e ^ {(z_ {T} -r_ {T}) (T-t0)}}}$.

Følgende forhold kan være avledet fra formelen:

• Den fair forward-prisen øker når spotprisen på den underliggende stiger.
• Den virkelige terminkursen er høyere enn spotrenten hvis beholdningskostnadene er høyere enn beholdningsinntektene (dvs. hvis ), ellers lavere .${\ displaystyle (z_ {T} -r_ {T})> 0}$
• Terminprisen øker når forskjellen øker.${\ displaystyle (z_ {T} -r_ {T})}$
• Med lengre frist ${\ displaystyle (T-t0)}$
  • fair forward-prisen øker hvis forskjellen er positiv og${\ displaystyle (z_ {T} -r_ {T})}$
  • fair forward-prisen reduseres hvis forskjellen er negativ og${\ displaystyle (z_ {T} -r_ {T})}$

Risiko

Etter den føderale domstolens oppfatning er den spesielle faren for futures-transaksjoner og dermed risikoen på futures-markedet at de - i motsetning til kontanttransaksjoner der investoren umiddelbart må bruke kontanter eller et lånebeløp - på grunn av utsatt oppfyllelsestid , kan de spekulere i en gunstig, men usikker Lokke utviklingen av markedsprisen i fremtiden, som er ment å muliggjøre avslutning av begrepet forpliktelse uten å bruke egne eiendeler og uten å ta opp et lån gjennom en lønnsom avslutningstransaksjon . Valutaterminer er vanligvis forbundet med risikoen ved gearing og det totale tapet av den investerte kapitalen, samt risikoen for å måtte bruke ekstra midler i strid med planen. Av denne grunn etter § 26 (1) i børsloven , er investeringstjenester selskaper forbudt å inngå terminforretninger med folk som ikke er kjent med fagstoffet. BörsG forstår børsspekulative transaksjoner til å bety kjøp og salg av transaksjoner med utsatt leveringstid, selv om de er inngått over disk (BörsGs § 26 (2)) og opsjoner der hvis de er rettet mot å tjene penger.

Spesielt i futuresmarkedene handler markedsdeltakere som av ovennevnte grunner ikke er interessert i en effektiv oppfyllelse - for eksempel levering av varene som skal kjøpes, verdipapirer eller valuta - men heller planlegger å stenge dem i løpet av futureskontrakten med det formål å tjene penger.

Diverse

Derivatmarkeder tilbyr den kunnskapsrike investoren en rekke tilleggsinvesteringsalternativer, som hver kan tilpasses personlige markedsforventninger og psyke, men spesielt til individuell risikovilje.

Hvis kontrakter kontinuerlig inngås i standardisert form på futuresmarkedene for et forhåndsdefinert, standardisert utvalg av handelsobjekter, snakker man om futures-børser . Derivatene utveksle Eurex er verdens markedsleder innen handel futures og opsjoner .

Merknader

1. ↑ For en markedsdeltaker med aksjer ville det være en analog arbitrasestrategi: Han kunne selge aksjen sin og kjøpe den tilbake på terminsbasis. Han betaler renter på salgsinntektene for løpetiden, og sparer også lagringskostnader i lang tid. Hvis M <F er det en sikker gevinst. Denne strategien motarbeides også ønsket om å bruke det gode.

Individuelle bevis

1. ↑ BGHZ 103, 84, 87
2. ↑ ^{a b} BGHZ 150, 164, 169
3. ↑ BGHZ 139, 1, 6