International Swaps and Derivatives Association

ISDA-logo

Den internasjonale Swaps og Derivater Association (ISDA) er et handels organisering av deltakerne i markedet for OTC-derivater med i dag mer enn 800 medlemmer fra nesten 60 land, som har som mål å forenkle handelen av privat handles derivater i en rekke måter. Foreningen er hovedsakelig kjent for ISDA-masteravtalene den har utviklet og gitt ut , en serie rammeavtaler for handel med spesifikke OTC-produkter der grunnleggende kontraktsforpliktelser mellom handelspartene er spesifisert.

ISDAs hovedkvarter er i New York .

historie

Grunnfase

ISDA dukket opp i begynnelsen av 1985 fra innsatsen til noen byttehandlere, som begynte året før, for å utarbeide standardiserte kontraktsbetingelser for handel med rentebytteavtaler . Bakgrunnen for dette initiativet var de betydelige transaksjonskostnadene som OTC-transaksjoner tidligere medførte, inkludert for eksempel advokatsalær for å utarbeide individualiserte kontrakter på de fullstendige transaksjonsbetingelsene og den tid det tar å avtale grunnleggende kontraktlige definisjoner. I tillegg sto mangelen på standardisering av omsetteligheten av inngående derivater i et sekundært marked i veien, siden det i hvert tilfelle måtte kontrolleres individuelt om og under hvilke forhold produktet i det hele tatt var overførbart. I juni 1985 utstedte ISDA Code of Standard Wording, Assumptions and Provisions for Swaps , som ble utvidet bare et år senere, et første dokument med grunnleggende konseptuelle definisjoner for utarbeidelse av kontrakter, som imidlertid fortsatt utelukkende vedrører handel i amerikanske dollar baserte rentebytteavtaler. Det smale bruksområdet tillot ennå ikke utstrakt bruk, og målet med standardisering kunne bare oppnås utilstrekkelig fordi individuelle avtaler fortsatt var nødvendige og ISDA-modelldefinisjonene ble brukt i varierende grad av markedsdeltakere og tilpasset deres egne konsepter.

Med rente- og valutavekslingsdefinisjonene publisert i 1987 , som inneholdt grunnleggende definisjoner av vilkår og betingelser for ytterligere kontraktsbestemmelser mellom de involverte partene, samt rente- og valutavekslingsavtalen, som ISDA nå også gir en første faktisk rammeavtale for handel med Det ble opprettet rente- og valutabytteavtaler i flere valutaer, organisasjonen la grunnlaget for den store skalaen og spesielt verdensomspennende implementering av malene. Den avtalen inneholdt rammekontrakten selv, som ble avtalt en gang mellom to parter - dette inneholdt generelle prinsipper for avtaleforholdet; kontraktsavvikende bestemmelser ble oppsummert i et vedlegg (Schedule) settes - de spesifikke vilkårene for individuelle transaksjoner var kort sagt separate bekreftelser (bekreftelser) satt. Utviklingsprosessen til dokumentet var basert på konseptet om kun å benytte tilnærminger eksplisitt i avtalen hvis det var enighet ; Hvis det derimot var store forskjeller mellom markedsdeltakerne, ble flere alternativer registrert i tidsplandelen som deltakerne fritt kunne velge når kontrakten ble inngått; dette dannet også grunnlaget for de senere hovedavtalene . Hovedoppnåelsen av avtalen (også i de senere versjonene) var definisjonen av en nettingprosess , ved hjelp av som for eksempel eksisterende krav fra forskjellige transaksjoner kunne motregnes mot hverandre.

Mot slutten av 1980-tallet, på bakgrunn av et blomstrende OTC-marked, økte organisasjonens politiske funksjon på en slik måte at den i økende grad etablerte seg som en kvasi-representant for OTC-derivatindustrien. ISDA-medlemmer og representanter tok sin stilling for kongresskomiteer og var i økende grad i dialog med regulerende myndigheter.

1990-tallet fram til i dag

Etter at rente- og valutaveksling avtalen av 1987 ble supplert med flere vedlegg i de følgende årene, som tar hensyn til innovasjoner i markedet, gradvis utvidet sin tilsyns sirkelen for å inkludere rentetak og rentegulv (1989 cap vedlegget) og swaptions (1990 alternativet vedlegget) , dokumentene ble til slutt innarbeidet i en oppdatert form i ISDA Master Agreement i 1992 . Dens mulige bruksområder utvidet seg utover forgjengeren ved at den hovedsakelig var designet for bruk med mer eller mindre alle (da) OTC-derivater, inkludert for eksempel råvarebytteavtaler, valutaopsjoner eller indeksbytter. Den avtalen var strengt tatt av to deler, en versjon for innenlandske og en annen for grenseoverskridende og kryssvalutatransaksjoner. I årene som fulgte publiserte ISDA flere definisjonssamlinger, der formålet med hovedavtalen kunne utvides, inkludert for råvarederivater og visse obligasjonsopsjoner, samt CDS- produktene (1999 Credit Derivatives Definitions) som er mye brukt i dag .

I 2002 publiserte ISDA en ny versjon av hovedavtalen, som skulle ta hensyn til de mange endringene i markedet som hadde skjedd det siste tiåret. Det var opp til markedsdeltakerne om de ønsket å beholde sine gamle kontrakter helt, legge til noen få nye deler (standardformendringer) eller - som var mindre vanlig av hensyn til innsatsen - å erstatte dem helt med den nye rammekontrakten.

I 2003 ble en ny versjon av Credit Derivatives Definitions publisert, som ble utvidet og revidert igjen og igjen i de påfølgende årene. Endringene kulminerte i flere protokoller i mars og juli 2009 i kjølvannet av den globale krisen på finansmarkedet , som var en reaksjon på det høye antallet kreditthendelser i denne perioden. I den såkalte marsoppgjøret ble 2003-reguleringen supplert med en ny oppgjørsmetode (auksjonsoppgjør) og heterogeniteter i klassifiseringen av kredittbegivenheter skulle elimineres ved å opprette spesielle komiteer (kredittderivatbestemmelseskomiteer; "DC") som nå er delt inn i regionale ansvarsområder. bør ta stilling til etablering og overvåke oppgjørsprosessen. For å implementere disse forskriftene, ikke bare for fremtidige kontraktsutkast, presenterte ISDA også Big Bang-protokollen , gjennom hvilken partene kunne tiltre partene også kunne tilpasse det nye regelverket med tilbakevirkende kraft for CDS-transaksjoner som allerede var gjennomført.

Grunnleggende prinsipper for hovedavtalen

Hele den kontraktsbestemte ISDA-dokumentasjonen (i henhold til versjonene fra 1992 og 2002) består i utgangspunktet av følgende deler:

  1. standard masteravtale;
  2. vedlegget (tidsplan) der endringer og tillegg til hovedavtalen er avtalt;
  3. den Credit Support Annex som en del av planen, som vanligvis knyttet til hele hovedavtalen , grunnleggende bestemmelser for sikkerhet er aksept fastsatt, eller alternativt en kreditt støtte gjerning med det samme regulatoriske karakter, men skiller seg i detaljene i de tiltenkte modaliteter;
  4. et stort antall individuelle avgjørelser (bekreftelser) for individuelle transaksjoner.

Partene definerer opprinnelig standard rammeavtale inkludert tidsplan og kredittsupportvedlegg . Enkelte transaksjoner blir deretter kontraktsregistrert ved hjelp av en bekreftelse , der transaksjonsspesifikke detaljer er spesifisert. Denne beslutningen gjøres i sin tur ved å bruke definisjonene til en eller flere av de litt mer enn et dusin samlinger av definisjoner publisert av ISDA. Fra et juridisk synspunkt har ISDA-regelverket til hensikt at det skal opprettes en overordnet kontrakt bestående av elementene 1–4 med hver avtalt bekreftelse - i hvilken grad dette lovlig kan implementeres er imidlertid kontroversielt.

ISDAfix

Siden 1998 har ISDA utstedt en serie referanserenter for rentebytteavtaler under navnet ISDAfix .

kritikk

ISDA møtte kritikk i løpet av den greske finanskrisen for prosedyren for å bestemme kreditthendelser innenfor rammen av CDS-verktøysettet. Fokuset er særlig på det faktum at kompetansen til å avgjøre om en kreditthendelse - og dermed betaling av CDS-premier - ble utløst av restruktureringstiltak på greske statsobligasjoner til slutt hviler på 15 representanter for finansnæringen som er representert i den europeiske bestemmelseskomiteen . Kritikere frykter blant annet at dette kan føre til interessekonflikter.

litteratur

  • Allen & Overy : En introduksjon til dokumentasjonen av OTC-derivater. 2002.
  • Ilsa Binder: ISDA-dokumentasjon av kreditt-standardbytter. I: Josef Gruber, Walter Gruber og Hendryk Braun (red.): Praktiker-Handbuch Asset-Backed-Securities and Credit Derivatives. Strukturer, priser, mulige applikasjoner, tilsynsbehandling. Schäffer-Poeschel, Stuttgart 2005, ISBN 3-7910-2300-4 , s. 455-474.
  • Sean M. Flanagan: Fremveksten av en handelsforening: Gruppesamspill med International Swaps and Derivatives Association. I: Harvard Negotiation Law Review. Nr. 6, 2001, s. 211-264.
  • Paul Harding: Mestring av ISDA Master Agreement. En praktisk guide for forhandlinger. 3. Utgave. Prentice Hall, 2010, ISBN 978-0-273-72520-6 .
  • Bernadette Muscat: OTC-derivater: Fremtredende praksis og utvikling knyttet til standard markedsdokumentasjon. I: Bank of Valletta Review. Nr. 39, 2009

Til ISDA-hovedavtalen:

  • Paul Harding: Mestring av ISDA Master Agreement. En praktisk guide for forhandlinger. 3. Utgave. Prentice Hall, 2010, ISBN 978-0-273-72520-6 .
  • Johan Horst: Lex Financiaria. Den transnasjonale lovgivningen om finansmarkeder fra International Swaps and Derivatives Association (ISDA) . I: International Law Archive (AVR) . teip 53 , nr. 4 , 2015, ISSN  0003-892X , s. 461-500 , doi : 10.1628 / 000389215X14551101169927 ( mohrsiebeck.com ).
  • Johan Horst: Generasjon av transnasjonal lovgivning: Elements of a Normative Theory of Lex Financiaria . Mohr Siebeck, Tübingen 2019, ISBN 978-3-16-156812-1 (avhandling, Universitetet i Bremen, 2017).
  • Günter Reiner: ISDA Master Agreement: Kommentar . CH Beck, München 2013, ISBN 978-3-406-63168-9 .
  • Henning von Sachsen-Altenburg: ISDA Master Documentation. I: Jean-Claude Zerey (red.): Finansielle derivater. Juridisk manual. 2. utgave. Nomos, Baden-Baden 2010, ISBN 978-3-8329-5072-9 , § 6 (s. 143-180).
  • Dieter Zobl og Thomas Werlen: 1992 ISDA Master Agreement. Med spesiell vurdering av byttetransaksjonene. Schulthess Polygraphischer Verlag, Zürich 1995, ISBN 3-7255-3364-4 .

weblenker

Individuelle bevis

  1. ↑ Om ISDA. International Swaps and Derivatives Association, åpnet 9. mars 2012 .
  2. ↑ a b Allen & Overy 2002, s.3.
  3. ↑ Flanagan 2001, s. 232.
  4. ^ Von Sachsen-Altenburg 2010, Rn.5.
  5. ^ Von Sachsen-Altenburg 2010, Rn.7.
  6. ↑ Flanagan 2001, s. 243.
  7. ↑ von Sachsen-Altenburg 2010, Rn. 7 f.
  8. ↑ Flanagan 2001, s. 245.
  9. ↑ Flanagan 2001, s. 231.
  10. ↑ Flanagan 2001, s. 245 f.
  11. ↑ Muscat 2009, s. 37; Allen & Overy 2002, s.3.
  12. ↑ Allen & Overy 2001, s.4.
  13. ^ Uwe Jahn i Herbert Schimansky, Hermann-Josef Bunte og Hans-Jürgen Lwowski (red.): Bankrechts-Handbuch. Vol. 1. 4. utgave CH Beck, München 2011, ISBN 978-3-406-61811-6 , § 114 [“OTC-finansielle futures-transaksjoner (OTC-derivater)”], margin nr. 61.
  14. ↑ Det er for tiden fem slike komiteer: Nord-, Sentral- og Sør-Amerika; Asia unntatt Japan; Japan; Australia og New Zealand; Europa, Midtøsten og Afrika (EMEA). Se ISDA bestemmelseskomiteer (gjelder 30. november 2011). (Ikke lenger tilgjengelig online.) International Swaps and Derivatives Association, arkivert fra originalen 26. februar 2012 ; åpnet 11. mars 2012 (engelsk). Info: Arkivkoblingen ble satt inn automatisk og har ennå ikke blitt sjekket. Vennligst sjekk originalen og arkivlenken i henhold til instruksjonene, og fjern deretter denne meldingen. @1@ 2Mal: Webachiv / IABot / www.isda.org
  15. ↑ a b Torsten Schwarze: Reform av CDS-oppgjøret ved Big Bang og Small Bang i 2009. I: Journal for bank- og kapitalmarkedsrett. 1/2010, s. 42–44, her s. 43.
  16. ↑ Se von Sachsen-Altenburg 2010, marginalnummer 14.
  17. ↑ HM Revenue & Customs: CFM13100 - Forståelse av bedriftsfinansiering: derivatkontrakter: dokumentasjon: ISDA Master Agreement. Internett http://www.hmrc.gov.uk/manuals/cfmmanual/cfm13100.htm , åpnet 16. mars 2012.
  18. ^ Von Sachsen-Altenburg 2010, Rn. 27.
  19. ↑ Se IFR-forsvar av ISDA Determinations Committee . Reuters, 8. august 2011, åpnet 16. mars 2012.